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空仓:当心错过明天之后最牛的那10天  

2010-05-14 09:48:39|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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空仓:当心错过明天之后最牛的那10天

  我曾经在一个PPT中援引过西方一本名著中讲过的一个事情,那是对大部分投资者都最具吸引力的“择机”问题进行的评价。从他的统计看, 10年间,如果把涨幅最大的10天抽走的话,总体的投资业绩就会少了约1/4,换句话说,这10天中的每一天都可以顶3个月。这是西方的数字做不了数。中国的情况如何呢?刚看到一则难得的资料。根据Wind资讯统计,自2000年4月28日至2010年4月29日的十年间,上证指数总体涨幅为81.73%。但在这10年的时间里,如果剔除涨幅最大的10个交易日,这10年的累计收益率为-1.95%。换句话说,如果在这10天之间你恰好处于空仓状态,那么你就亏本了,看上去这10天的收益超过了10年总的收益。若是剔除涨幅最大的20个交易日,10年投资收益率将变成-56.90%,换句话说,在过去的10年中,如果你错过了这20个交易日,在大盘上涨超80%的情况下,你最多将亏损56.90%。这有点不可思议但却是科学统计的结果。


  当然,关于这个观点虽然有好多人引用,也好象没有进行过反击,但仔细想想,逻辑上也并不是无懈可击的。因为,如果说“空仓”可能让我们错过涨幅最大的10天,那么,你当然同样可能躲过跌幅最大的10天。这样似乎就扯平了。其实很不然。从逻辑上讲,在你频繁增仓减仓过程中,你即便要获取市场的平均收益,如果你没有找到那最大跌幅的10天从而躲避过去,你所要做的本质上就是把涨幅最大的10天找出来;如果你要获得超额收益,你也得在把那涨幅最大的10天找出来的同时把那跌幅最大的10天找出来。事实上这种概率很小很小。你可能碰到好运气也可能碰到坏运气。假如找到涨幅最大的10天和跌幅最大的10天概率一样的话,你也还是可能亏损。因为他们的概率都小于50%。这个过程可以用一道简单的数学题来演绎。在一个投资机会中,如果你采取静态的方法,你的收益是10000元;如果你采取动态的办法,可能找到最高收益和最低损失的办法让你的收益变为20000元,但它的概率是10%;你会采取什么办法呢?毫无疑问,一个理性的投资者肯定采取静态的方法。因为动态的方法其收益只有20000*10%=2000元。实际上即便退一万步说,你在动态调整过程中正反应和负反应刚好抵消的话,你也还可能得不偿失,因为,从有限但大概率经验上看,股市是螺旋式上升的,所以只要你进行择时(除非有相当的确定性)你失去上涨的概率肯定比躲避下跌的概率要大。

  我想说的是,针对最近好多是否要退出投资的疑问,我想小结几句话:关于“择机”的成败,不管是理论性还是实践中,都是伤透脑筋的事儿。尽管我们的敢死队在暗堡的机枪手的扳机下成片地倒下,但我们依然前赴后继。我们能否不做这种无谓的牺牲呢?
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