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政策与消息异动点评:有利(弊)后市乎?  

2008-10-10 16:02:35|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  政策与消息异动点评:有利(弊)后市乎?

  2008年9月25日,就在股市即将迎来国庆长假的当口,在一个弱市市场和国内外经济形势不确定性很大的情况下,A股却出现了一个罕见的大涨。沪深300指数强势上扬,全日上涨84.68点,收于2223.53点,涨幅达到3.6%。前期“踏空”的投机者再次跌了眼镜。但近日“利好”消息不断出台,市场却表现为无秩序。

  这使我想到了“规律”这个词。我们不想预测短期后市的走势。但我们可以试图去探讨一种现象。这种现象就是股市后市和政策与消息面的关系,即市场对于政策与消息的敏感性——政策与消息引起股市异动及其对后市的影响。

  从那天的综合情况看,没有谁认为国内外实体经济有明显的好转的迹象。市场的强势上涨,完全是因为消息面的刺激使然。第一是沪深证券交易所今日发布新修改的《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》第七条有关内容,缩短了禁止控股股东增持股份的"窗口期",将禁止控股股东增持股份“窗口期"原30天缩短为10天;第二是融资融券业务即将出台;第三是证监会可能进行“T+0试点”;第四是据新华社周四报导,中国国务院总理温家宝周三表示,中国将加强宏观调控的灵活性,保持金融市场和资本市场稳定。具体分析一下这些消息:第一,“窗口期”是一把“双面刃”,它既可以让股东及其一致行动人提高增持股份行为效率从而一定程度上抑制股价的非理性下跌,也可以增加股东及其一致行动人利用财务信息进行“套利”的可能;第二,融资融券已被证监会官员确认“没有时间表”,这说明此前的消息也许仅仅是一种猜测或推断;第三,关于“T+0试点”,我个人也曾经认为,在一个类似赌博的市场中,它可以大大提高市场的活跃度从而结束此前的“熊市”,但把它作为一项即将出台的政策无疑是空穴来风。第四,总理温家宝先生的讲话已经不是一次了,他还防止过“大起大落”呢。

  既然这些消息并没有实质性的内容,为什么却这么有力地推动了市场的异动呢?我个人认为股票市场一直对政策与消息有反映,其反映程度就叫敏感性。根据股票市场对政策与消息的反映程度,我们可以把它分为两类:一类是正敏感——股价对“利好”积极反映,对“利空”消极反映。一类是负敏感,与正敏感反之。。按照反映的程度可以周敏感性分为三个等级:强敏感、中敏感、弱敏感。当然,这种等级并不是十分精确的,大多只有心理感觉上的意义。然后,我们在股市的牛熊阶段可以划分为四个阶段:熊市末期(牛市早期)、牛市中期、牛市末期(熊市早期)、熊市中期。

  现在,我们可以将市场对政策(消息)的敏感度与市场所处的阶段制作成一个十二象限的表格如下:

  根据经验,我们应该大致上发现他们之间所对应的规律:

  一、市场从熊市进入到牛市的过程中,由于投资者亢奋程度增加,因此对于政策的反应越来越强。市场从牛市进入到熊市的过程中,投资热情逐渐减弱,对于政策的反应越来越弱。市场在极度的熊市中,由于投资者极度悲观,对任何消息几乎没有反应。

  二、市场在不同阶段对于同样的消息可以表现为相反的反应。1、在极端的牛市中,“利好”消息可以更加刺激市场向上涨的方向反应,而基本上不理会“利空”消息。2、反之,在熊市中“利空”消息可以更加刺激市场向下跌的方向反应,而基本上不理会“利好”消息。在极端的熊市中,市场对任何消息可以都不敏感。3、在熊市最末期,如果市场对消息表现出强反应,往往是市场反转的信号。这方面的例子很多。

  这些规律毫无例外地表现于市场中。比如,在2000年到2005年长达5年的熊市中,后来两三年市场处于麻木状态,基本没有大的成交和大的涨跌,但在2005年6月8日那一天却出乎意料地对股权分置改革表现出了强烈反应:当日上证综指罕见地大涨8.21%;又比如2007年5月30日市场虽然对调高证券交易印花税表现出强烈反应,而这一反应只延续到6月4日就被消化,后来虽然有一个月左右的反复,但市场仍然强势上扬。而在2007年10月下旬以后,市场步入熊市,市场对于一切“利好”消息逐渐不予理会。

  上述规律可以用来诠释目前市场的状态吗?如果我们认为上述规律在一定程度上是存在的,那么,似乎可以这么解释目前的市场:第一,如果2007年10月以来的熊市还要继续下去的话,那么,现在一定不是“底部”——因为,市场对消息还是有强烈反应,而没有到麻木的地步;第二,在市场已经相对悲观、股票价格已经偏底的情况下,如果实体经济向好,那么,市场也极有可能出现“反转”。总之,目前市场将会怎么走?第一、要看实体经济的走势包括国际金融危机对我国经济产生的实质性影响;第二、看通货膨胀的趋势以及宏观政策面中的财政政策、货币政策是不是进一步宽松;第三,看证券政策是不是有实质性“利好”出台。

  
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