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我爱基民

我爱基民,如果我哪一天不爱了,那么我还是我吗。基金不是给天才的圣礼,基金是给凡人

 
 
 

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买股乎?买基乎?  

2007-10-15 08:59:08|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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买基买股辩

  一位香港的朋友给我打来电话,聊投资资本市场的事。

  大概是因为他在年初通过大陆的朋友买了一只工商银行的股票,现在已经有30%以上的收益,特别是前些日子有一天居然一天就有10%的涨幅,所以异常兴奋的缘故,通过我的朋友找到我。我先是不感觉意外,因为在香港人或者美国等西方人眼里,一年有15%以上的投资收益一定就是很不错的事了;我后来又感觉诧异,我问你怎么想到买工商银行的呢?他说,根据一般的经验,在每一个牛市当中,金融、地产、消费总是跑不掉的。我以为然。我以为不然的是,既然金融股跑不掉,你为什么不买招商银行而买工商银行呢?他说,工商银行不管是他的资产规模还是全球地位都应该是一流的,所以我首先会选。我说这就是第一、海外与大陆人投资理念的差异,在行业分析方面,他们站得高一些;其次是你在香港对大陆没有感性认识了。我认为就一个短期来看,招商银行业务和赢利规模的扩张速度而不是绝对值一定是大大超越工商银行的;从一个中期来看,受益于招商银行超前的经验理念,它的业务结构和赢利结构,最显著的标志是中间业务的发展速度以及其收入在总收入中的比重也是大大超越工商银行的,这就预示着今后招商银行更能够适应金融体制改革给金融业带来的变革;再次,从服务来看,两者最起码差一个档次。做一个不那么恰当的比喻,工商银行就像是人民大会堂,像是标志性建筑,而招商银行更像是北京百货大楼,是一个商业建筑……话扯到这上面就有点远了。

  然后,我们聊了H股、港股直通车等等。

  最后我们的分歧才出来。聊着聊着,出于对收益率的关切,我当然就动员他来大陆投资基金了。他这才说出真实目的:他是准备来大陆投资股票的。我用了很多例子来说明,一般情况下,在大陆投资基金虽然没有投资股票那么刺激,但从长期来看,绝大部分投资者投资基金的收益率会大大高于直接投资股票。当然,从快乐投资的层面说,基金投资无论从挑战性、从投资快感的角度分析都大大不如直接投资股票来得直接更强烈。所以,我一般会劝告我的朋友以及从来不听我的老婆,如果不是从纯粹的赚钱效应考虑,你可以用88%的钱买基金,用12%的钱买股票。他于是也表示不理解,说这未免太保守了。他还是认为买股票更好。我问他理由,问他是怎么买股票的。他说他会找基金重仓股,然后在这些基金重仓股中挑选最好的。又说,这种操作效率远远高于投资基金。因为,基金一定要买股票,又不能集中度太高,所以如果它买50只股票,就有好有差,而我们挑选其中最好的,收益就高于50只股票的加权平均收益率。乍一听,这很有道理。但一细想,论据似乎就站不住脚了。第一,对“最好”的股票的判断问题——这确实是问题吧。即使基金经理告诉你他认为50只股票中哪一只更好,这一只股票也未必被市场认同,基金经理归根结底还没有操纵市场的能力。第二,基金公布的重仓是“过去时”,谁也不知道到它公告的时候,手上还有什么。因此,用这种办法取得高收益肯定不那么可靠。而如果这种办法不那么可靠的话,与其去猜、去找基金重仓股,还不如去买基金?要知道,你买了一只基金就相当于买了它现在手上实实在在的50只股票啊!他说,那我真的需要考虑考虑。后来我才知道,他之前是做期货的,所以骨子里赌性很强,挑战性旺盛——这就难怪了。

  我跟他说一般情况下(注意,是“一般情况下”)投资基金优于投资股票除了举了很多实际的例子以外,最后还总结了一下,综合起来关键的原因大概也就是两个:一个是“硬件”因素,也就是基金的资金、研发、人才优势;另一个是“软件”因素,也就是基金的制度安排,能够强制性地更有效地克服人性固有的“贪婪与恐惧”等等弱点。我们经常听说“我那只股票如果当初不卖掉的话,现在……”怎么怎么,实际上这大多是一相情愿的带有自恋情结的想法。你如果回过头来冷静地分析一下,首先,你买了那么多股票,买到“那只股票”真的是一个小概率事件;其次,你如果不是一个投资高手,如果不是一个有正确的长期投资理念的投资者,买了以后一直不动就是个更小概率的事件。



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