注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

我爱基民

我爱基民,如果我哪一天不爱了,那么我还是我吗。基金不是给天才的圣礼,基金是给凡人

 
 
 

日志

 
 
关于我

本人搜狐博客http://afxcafxc.blog.sohu.com/

网易考拉推荐

股指期货影响基金几何?  

2007-04-28 16:22:12|  分类: 关于基金 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

股指期货影响基金几何?

  一、股指期货与股票一样热!

  股票被“炒”得很热。说全民皆股基本上是没错了。说百年难遇也不会过。饭桌上、公园里,凡碰上的很少有不谈股票的。甚至WC这种说不上太优雅、幽雅的地方都在谈股票,有人甚至建议也安装个显示屏什么的,非常经典。

  与股票同样热的是“股指期货”,有很多假设,有很多争论。其中,争得最不可开交的是股指期货推出前股票是该涨还是跌,推出以后是涨还是跌。似乎,市场上有那么一个“庄家”,因为它能够像耍猴子一样玩转股市,所以,正在准备利用股指期货这玩意放股民的血,或者自相残杀。似乎目前奔腾不息的股市一切都是源于股指期货这个最大的故事。果真如此吗?作为草民,好象也应该坐下来冷静分析一下。

  二、关于沪深300

  股指期货的标的是沪深300指数,这已经基本定了。那么就来看看沪深300指数,从它的编制说起。证券市场指数可分为综合指数和成分指数两大类。指数的最主要的编制方法也有两种。一种是按照全部股票总股本加权计算;一种采用自由流通量加权法计算。我国上证综合指数就是采取前一种办法,由于这种办法在大权重股票剧烈波动时,可能引发指数出现虚增虚减现象,所以,就发明了成份指数。简单地说,成份指数如沪深300指数,采用国际上通行的自由流通量加权法:即以在上海证券交易所和深圳证券交易所所有上市的股票中选取规模大和流动性强的最具代表性的300家成份股作为编制对象,并以这些成份股的自由流通量为权数、以2004年12月31日为基准日、基期点数为1000点的股价指数。自由流通量,简单地说,就是剔除不上市流通的股本之后的流通量。具体地说,就是剔除了公司创建者、家族和高级管理人员长期持有的股份、国有股、战略投资者持股、冻结股份、受限制的员工持股、交叉持股等流动性差的股本后的流通量。考虑我国股票市场结构的特殊性以及未来可能的结构变动,在成份股权重的确定上,该指数采用分级靠档法,共分为九级靠档(比如规定比例在30%至40%的一律按40%计算,具体不展开)。

  (沪深300指数采用派氏加权法进行计算,其计算公式为:

  报告期指数=报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值×1000

  调整市值=∑(市价×调整股本数),其中基日成份股的调整市值又称为除数。调整股本数采用分级靠档的方法进行计算,比如某股票流通比例(流通股本/总股本)为7%,低于10%,则采用流通股本作为权数;某股票流通比例为35%,落在区间(30,40)内,对应的加权比例为40%,则将总股本的40%作为权数。具体加权比例见下表:

  指数的修正:当沪深300指数的成份股发生替换或股本结构 出现变化,或者成份股市值由于非交易因素产生变动时,需要对指数进行修正,以保证指数价格的连续性。修正方法采用"除数修正法",即通过一定方法重新计算新的除数,并用新除数计算指数价格,除数修正公式如下:

  修正前的市值/原除数=修正后的市值/新除数

  其中修正后的市值=修正前的市值+新增(减)市值)

  沪深300这种指数的编制相对于总股本法具有很多优势。比如,新股上市(除少数大市值公司外)不会马上进入指数,从而保证了指数的稳定性和可比性。又比如,将流动性强和规模大的代表性股票的股价纳入指数,可反映全国证券市场股价的综合动态演变,给投资者提供权威的投资方向和良好的跟踪目标。再比如,因为它的样本较小,不像上证指数采用全样本编制,所以有利于投资者进行投资组合和指数化投资。最重要的是,采用自由流通量能够较大程度上避免股价指数非正常性的波动。这里,需要引入一个名词,叫“杠杆效应”。意思是,市值和流通市值的比率。杠杆效应越高,说明市场的实际变化通过指数被放大的程度越高。

  三、通过股指期货操纵市场?

  通过股指期货操纵市场,起码要具备下列条件:第一,足够的资金。第二,足够的资产流动性。第三,(管理层)足够的容忍度。从资金条件看,沪深300指数编制方法决定了其杠杆效应特别低。比如工商银行,总股本为33401885万股,目前总市值在18000多亿元,而它的流通股本只有9223726万股,只占总股本的27.61%。其中,流通A股更少到918078股,占总股本的2.75%。显而易见,工行的涨跌对上证综指有很大的贡献度,但在沪深300中,它虽然在10大权重股之列,其贡献度只在2%左右。有专业人士计算表明,上证综指前五大权重股的平均杠杆效应高达22倍,而沪深300指数前5大权重股的平均杠杆效应则低为1.1倍。假定指数中只有前5大权重股股价变化,其他股价保持不变时,拉动上证综指上涨10%需要517亿资金,而拉动沪深300指数涨10%则需要3016亿资金,是前者的近6倍,而目前市场上沪深两市单日总成交额最大不过3000亿元多一点。当前规模最大的嘉实基金管理公司的净资产也只不过在850亿元左右。可见,凭少数机构的实力操纵市场在资金层面上是难以达到目的的。第二是流动性问题。在目前的实践中,如第一点所分析的,在同时“做多”现货与期货方面,因为受资金面限制,可能性是不大的。同时,在目前股指高企的情况下。利用股指期货操纵市场只有一条路可走,那就是先拉高股指,然后在一定高度上,在现货与期货方面同时“做空”,以获取双倍收益。这样做要遇到的最大风险是,如果大家预期一致“看空”,谁来接盘,也就是流动性充沛吗?你卖不了股票,你就没有收益。第三,假如第二点,机构认为期货的收益将大于现货的收益的话,那就一定会有人挺而走险。因为这种搏弈不仅仅有获得刺激等感官上的价值,更有利益方面的价值。毕竟在目前的点位上,股民的神经和指数一样都是脆弱的,“羊群效应”也很容易发生作用,因此,机构这样做成功率是比较高的。然而,就如同我们在以前分析市场走势时多次提到的,政府既不想资本市场有过多“泡沫”,更不愿意看到它的沉沦,其中有一个很大的原因是,政府对“民生本位”的定位。那么,如果政府“民生本位”的定位不变,它愿意看到机构血淋淋阉割广大的无辜股民的场面发生吗?答案当然是否定的。所以,我们猜测,股指期货大概不会在市场发生调整前匆忙推出。不过,这已经是题外话了。

  四、股指期货的实践

  下面列出全球几个国家、地区股指期货的走势表。

表1 各国和地区股指期货推出时间情况一览表

国家及地区    股指期货标的物             推出日期

美国          标准普尔500指数(S&P500)    1982.4

中国香港      恒生指数(HSI)              1986.5

日本          日经225指数(NK225)         1988.9

中国台湾      台湾加权股价指数(TWII)     1998.7

美国S&P500指数走势图

日本NK225指数走势图中国台湾TWII走势图中国台湾TWII走势图中国台湾TWII走势图

中国台湾TWII走势图

中国香港HSI走势图

  从上面的实践情况看,我没有看出有什么规律,也许我们可以说,股指期货的推出与成份指数好象没有必然联系。这也就是说,它跟基金的关系也照样不会太密切。这大概也是国外基金一般不使用股指期货这种风险对冲工具的原因吧。

  评论这张
 
阅读(312)| 评论(20)
推荐 转载

历史上的今天

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017