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 “傅氏定投”  

2007-03-16 16:51:17|  分类: 关于基金 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 “傅氏定投”

 
  跟基金公司和银行告诉你的基金“定投”不同。“傅氏定投”虽然早就有,但一直是以回答基友的提问的方式出现,并没有做一个正式的命名。今天才算是在“无仪式状况“下正式了。在我们做下面的讨论之前,我们是这样定义“傅氏定投”的:在基金净值下滑一定幅度的情况下买入同一种基金的策略。而我们以前知道的“定投”可能是这样定义的:即在每月固定的日期以固定的金额买入同一种基金的操作方法。
  

  从上面的定义看,两者是有本质区别的。第一,“傅氏定投”的买入时间是预先未知的,所谓“未知时交易“。第二,“傅氏定投”买入的金额是不一定的。第三,“傅氏定投”的投资是主动的。第四,“傅氏定投”是一种策略而不是具体的操作方法。第五,“傅氏定投”的运用有一些条件。而一般的所谓“定投”,除非你终止了,否则就是无条件的。第六,“傅氏定投”的策略基准是“下滑幅度”。
  

  在“傅氏定投”没有实证以前,我一般会在不同时期这样回答基友的提问:“牛市中每一次急跌都是你入市的好机会”。或者回答“如果净值下降5%以上就别犹豫”。在回答问题的背后,我们不得不承认,我们的想法和说法往往都是很朴素的。
  

  最近在研究一些基金的走势图才发现,这种过于朴素的想法和说法并没有太大的实用价值。在研究这个问题的时候,我观察了2004年10月份成立的上投摩根中国优势和2005年10月份上投摩根阿尔法成立以来的数据。我选择这两只基金大部分原因是个人印象,还有就是它们可以不分页把全部基金净值显示出来,比较方便。通过研究,我们想对所谓“急跌”做一个量化的规定。我们发现,如果以一个百分点为基准单位的话,上投摩根阿尔法在所有的348个开放日中,单天跌幅1%以下、1%—2%、2—3%、3%以上的天数分别是89天、22天、8天、6天(其中2007年3天,2006年3天);上投摩根中国优势在所有的601个开放日中,单天跌幅1%以下、1%—2%、2—3%、3%以上的天数分别是187天、38天、11天、11天(其中2006年7天,2007年4天)。上述数据大致上可以给我们这么一些信息:
  

  1、2006年牛市刚起,在某一个时段市场出现分歧。
  2、总体上看,跌幅与出现的概率呈现递减的反比例趋势关系。也就是说。跌幅越大,发生的概率越小。上投摩根阿尔法各跌幅段的天数概率依次为25.57%、6.32%、2.30%、1.72%;上投摩根中国优势各跌幅段的天数概率依次为31.11%、6.32%、1.83%、1.83%。从大跌3%以上日期的概率分布来看,2007年明显增多,支持了我们认为2007年震荡年的判断。
  3、短时间连续多天大跌3%以上的日期概率很小,大概在0.83%左右。
  4、因为上投摩根阿尔法、上投摩根中国优势全部下跌的概率分别为35.91和41.09%,而跌幅在2%以上(基本上对冲交易成本)的概率分别减少到4.02%和3.66%,因此,可以作为高抛低吸成功率过低的佐证。
  

  好了,现在回到我们的“傅氏定投”问题。为什么不做定投呢?此前在我的博客中已经专门写过关于“定投”的问题。我并不反对做“定投“,但上述数据确实也支持了我的“不赞成刻意做定投”的立场,从上述概率分布看,刻意做“定投”无疑会加大投资成本。但,新问题来了:刻意“定投”不好,“高抛低吸”也不好,面对“震荡的牛市”,我们应该怎么办呢?我们的想法是用“傅氏定投”。当然这思想已经不那么朴素了。
  

  怎么做?我们只要将第一自然段的“傅氏定投”的定义做如下的一个修正:在基金单日净值预计下滑2%幅度的情况下买入同一种基金的策略。同时我们对上述定义做一个假设性和操作性的补充。
  1、这是“牛市“中特有的策略。
  2、它基本上适用于股票型、偏股票型基金。
  3、你的投资额应该随着下跌幅度的增加而相应增加。
  4、一般在基金重仓股跌2.5%左右的情况下可以判定基金会有2%以上的跌幅.
  5、选明星公司旗下的明星基金永远都比运用“傅氏定投”重要。
  

  我们来看一个实例。还是以上投阿尔法为例。2007年该基金2%以上跌幅有这么几天:1月25日:—2.71%;1月31日:—5.18%;2月2日:—3.54%;2月27日:—8.18%;3月1日:—2.95%。如果投资额相同,这5天的平均净值(不计申购费)是3.0143元。而如果做“定投”,45个开放日,应该每9天做一次,从1月4日开始,其平均净值是3.0042元。
  

  看起来似乎“傅氏定投”更高一点,但关键在于我们的起跑线不一样,上述的“定投”假设是从该基金最低净值开始计算的。
  

  如果换到1月25日那天一切开始的话,平均投资周期为6天。那么“定投”的平均净值就变成3.0491元,比“傅氏定投”高了0.03484元。
  

  如果我们假设随着跌幅加大我们也加大投资的话,比如按跌幅同比例加仓(每跌一个点为一个单位),加权平均,情况又将不同:(3.1050*2.71+3.0268*5.18+2.9370*3.54+3.0099*8.18+2.9928*2.95)/(2.71+5.18+3.54+8.18+2.95)=3.0115元。平均净值将趋于更低。
  

  要特别说明的是,这种比较还是建立在绝对牛市当中的,而且8.18%的跌幅出现得比较晚。如果出现得早一点情况又会有所不同。在震荡市中估计策略的运用效果会更好一点。
  

  当然,如果您有兴趣还可以加大样本进行比较。

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