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我爱基民,如果我哪一天不爱了,那么我还是我吗。基金不是给天才的圣礼,基金是给凡人

 
 
 

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指数基金,想说爱你不容易  

2006-12-28 15:38:21|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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指数基金,想说爱你不容易

 

  指数基金是指按照基准指数中成份股的权重来进行全复制或者部分复制式投资,以期获得与基准指数相近的收益率的基金。就是说,指数基金所购买的股票,部分或全部来自于其所跟踪的基准指数的成分股;而在单只股票上的投资比例,与每只成分股在该指数中所占的比例接近或者一致。

  1971年,美国Samsonite养老金基金使用了世界上第一个指数化的投资组合。1973年,美国Wells Fargo银行向机构投资者推出了第一只指数基金。自此,指数基金在美国流行起来。特别是在整个90年代,指数基金更是掀起了美国投资领域的一场革命,其数目和资产规模都获得了前所未有的增长。目前美国市场上的指数基金已超过160支,其中,规模最大的指数基金为先锋500指数基金(Vanguard 500 index),净资产规模约为822亿美元。

  根据基金投资组合与股指成分是否完全一致,指数基金可以分为“增强型指数基金”和“被动型指数基金”。

  我国第一只发行的指数基金是华安上证180指数基金,于2002年10月10日公告发行,于2002年11月8日成立。到目前,我国已经有50ETF、易方达50、华安上证180ETF、万家180、博时裕富、华安180、嘉实300、大成300、长城久泰300、深100ETF、银华道88精选、融通深证100、中小板ETF等13只指数式基金。

  既然指数基金在美国这么流行,并且一般地总体上其收益要高于主动式投资的积极管理型基金;那么在中国又怎么样呢?以下是12月份的三个月和一年的《value》指数基金排名(表):

3个月   
基金名称超额收益率排名风险排名综合排名星级评价
50ETF12————
易方达5024————
华安上证180ETF35————
万家18046————
博时裕富511————
华安180613————
嘉实300710————
大成30089————
长城久泰300912————
深100ETF108————
银华道88精选113————
融通深证100127————
中小板ETF131————

1年   
基金名称超额收益率排名风险排名今年收益星级评价
银华道88精选12126.22——
长城久泰30028118.45——
融通深证1003976.53——
华安1804775——
嘉实30051114.30——
万家18066108.43——
博时裕富75107.52——
50ETF83105.01——
易方达5094102.49——

  我非常有幸于三个月前实验式地买入了华夏上证50ETF。而它也恰好在近三个月中第一次排名于超额收益率的榜首。

  可关于指数基金,我没有一点点沾沾自喜的意思。我前面说过我是“实验式”的,就像我会尝试用比如网银、网上支付宝等不同方法认购、申购基金一样,是一种体验。其实,在我看来,指数基金在中国的命运与在西方的完全不能同日而语。

    仅仅从今年来的表现来看,今年以来股票基金平均收益为114%左右,上述指数基金除了银华道88精选和长城久泰300以外,其他都没有达到。而即使是银华道88精选其今年收益率也与排名第一的景顺内需的161.70%相差35.48个百分点,相差了整整22.22%。同期上证指数上升121.10%;同期深成指数上升124.96%;

   我个人认为,中国指数基金之所以有差距,最主要的原因是:“市场有效性”。

  市场有效性理论是理性预期学派理论的一个重要组成部分,它也是现代金融经济学的理论基石之一。对市场有效性的典型定义是这样的:投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬,证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的,证券价格能完全反映全部信息,市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平,而与新信息相应的价格变动是相互独立的,或称随机的。因此市场有效性理论又称随机行走理论。

  虽然,有些实证分析显示中国股票市场的股价符合随机行走特征。但,他们没有看到,第一,从很短的样本中很难通过股价是否符合随机行走特征来判定市场是否达到弱型有效性。中国的证券市场,尤其是股票市场以1990年12月上海证券交易所和1991年7月深圳证券交易所营业为标志,才短短10 余年,就统计学意义来说,不能说明任何问题。
说一个非常简单的道理,美国的指数基金收益最大的原因得意于国民经济健康持续增长,但在中国,中国经济每年以全世界最高的增幅增长,却刚刚摆脱了全球少有的5年的熊市。第二,从实证角度分析,有些现象如“元月效应”、“小公司效应”、“黑色星期一”、“年报现象”等,如果不说市场无效性,你还能给出更令人满意的解释吗?

  因此,在中国,指数基金不具有更大的投资意义,除非,它也去做诸如“股指期货”类的投机生意。

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